تحلیل بنیادی شرکت پتروشیمی غدیر (شغدیر)

منتشر شده در تاریخ : ۱۴۰۱/۰۲/۱۰

معرفی شرکت:

شرکت پتروشیمی غدیر از تولیدکنندگان اصلی PVC با ظرفیت تولید سالانه 150 هزار تن VCM و 120 هزار تن PVC در ایران است. این شرکت با تبدیل گاز کلر به EDC (اتیل دی کلراید) و ترکیب آن با اتیلن و اکسیژن محصول VCM (وینیل کلراید) تولید نموده و سپس VCM را به PVC تبدیل می نماید.

عمده محصول شرکت PVC گرید 65 است و فروش داخلی شرکت از طریق بورس کالا و عمده فروش صادراتی در سال های اخیر به کشورهای عراق، افغانستان، پاکستان، هندوستان، آفریقا، حوزه CIS ، ترکیه و اروپای شرقی بوده است.

با توجه به ظرفیت اسمی PVC در خاورمیانه و ایران به ترتیب به میزان 1،290،000 و 745،000 تن، سهم ظرفیت اسمی شرکت 9% در خاورمیانه و 16% در ایران و سهم عملیاتی شرکت در بازار 20% است.

پتروشیمی اروند با ظرفیت 340،000 تن بزرگترین واحد PVC در ایران است که به دلیل کمبود خوراک، کمتر از ظرفیت اسمی تولید دارد. پتروشیمی آبادان با ظرفیت 110،000 تن کمترین درصد تولید از ظرفیت را در بین رقبای خود دارد که دلایل آن، فرسودگی واحدهای آن، عدم امکان تامین خوراک و نیز آتش سوزی واحد تبدیل EDC به VCM در سال 1397 می باشد.

سرمایه و ترکیب سهامداران شرکت:

سرمایه شرکت 1،300 میلیارد ریال بوده و مالکیت 68 درصدی شرکت پتروشیمی غدیر در اختیار شرکت سرمایه گذاری نفت و گاز پتروشیمی تامین (تاپیکو) قرار دارد و بدین ترتیب جز شرکت های فرعی تاپیکو و واحد نهایی گروه شرکت سرمایه گذاری تامین اجتماعی (شستا) است.

سهامداران	تعداد سهم	درصد
شرکت سرمایه گذاری نفت و گاز پتروشیمی تامین	881	68%
شرکت پتروشیمی بندر امام	94	7.26%
شرکت سرمایه گذاری توسعه نوردنا	39	3 %
صندوق سرمایه گذاری لوتوس پارسیان	39	3%
شرکت رادیس	15	1 %
شرکت آسان پرداخت پرشین	15	1 %
سایر	217	17%
جمع	1،300	100%

اعضای هیات مدیره شرکت:

اعضای هیات مدیره	سمت
شرکت سرمایه گذاری صبا تامین	رئیس هیئت مدیره
شرکت پتروشیمی فن آوران	عضو هیئت مدیره
شرکت پتروشیمی آبادان	عضو هیئت مدیره
شرکت تامین انرژی سبز کویر	عضو هیئت مدیره
شرکت سرمایه گذاری نفت و گاز پتروشیمی تامین	-

شرح فرآیند تولید شرکت:

پی وی سی پلیمری متشکل از 43 درصد هیدرو کربن و 57 درصد کلر است و از پلیمریزاسیون مونومر وینیل کلراید حاصل می شود، این مونومر از کلر دار شدن مستقیم اتیلن، با استفاده از کاتالیزور و سپس پیرولیز اتیلن دی کلرید حاصل در واحد شکست گرمایی خوراک بر پایه نفت یا هیدروکربن های گاز طبیعی نظیر اتان، پروپان یا بوتان بدست می آید.

فرآیند تولید پلیمر پی وی سی در صنعت پتروشیمی انجام می شود. در پالایشگاه، پس از برش حرارتی نفتا یا گاز طبیعی، مواد اولیه مانند اتیلن و پروپیلن تولید می شود. نفتا یک هیدروکربن است که عمدتاً از پالایش نفت خام تأمین می شود. کلرید اولیه برای تولید پی وی سی، از طریق الکترولیز نمک، به روش صنعتی تولید می شود؛ در این فرآیند، گاز کلر و هیدروژن تولید خواهد شد. در مرحله اول تولید PVC، اتیلن و کلر برای تولید یک ترکیب حد واسط به نام اتیلن دی کلرید ترکیب می شوند؛ پس از آن به وینیل کلرید،
که ماده اصلی ساخت PVC است، تبدیل می‌شود.

واکنش پلیمریزاسیون، مولکول های مونومر وینیل کلرید را به منظور ایجاد زنجیرهای PVC، به یکدیگر پیوند می دهد. PVC تولید شده در این روش به صورت پودر سفید رنگ است. این پودر سفید رنگ در صنعت تولید محصولات PVC به تنهایی مورد استفاده قرار نمی گیرد؛ این ماده با مواد شیمیایی دیگری (مطابق با فرمولاسیون مخصوص) ترکیب می شود.

1-مونومرهای وینیل کلراید همراه با آب و مواد افزودنی به داخل رآکتور وارد می شود. در راکتور، با انجام واکنش های شیمیایی، مولکول های اولیه مونومر به واحدهای پلیمری تبدیل می شوند. این مرحله به عنوان S-PVC معروف است.
2- آغازگر واکنش یا کاتالیزور محلول در VCM به رآکتور وارد می شود. این مرحله تحت فشار و در دمای 40-60 درجه سانتیگراد انجام می شود و در این مرحله قطرات VCM به PVC تبدیل می شوند. مولکول های پلیمری PVC حاصل از این روش، در آب
غوطه‌ور شده و به صورت ذرات مایع با قطر 50 تا 200 میکرومتر دیده ‌می‌شود.

3-در مرحله نهایی فرایند S-PVC، دوغاب (شامل مولکلوهای مونومر وینیل کلرایدی است که در واکنش پلیمریزاسیون شرکت نکرده اند) از راکتور پلیمریزاسیون تخلیه می شود و وارد چرخه واکنش می گردد. آب اضافی از طریق سانتریفیوژ حذف می شود و محصول تولید شده نهایی، یک جامد خشک است. در نهایت، PVC به شکل یک پودر سفید یا رزین تولید می شود که ماده ای غیر سمی، بی بو و بی اثر است. مهم تر از همه، VCM واکنش داده نشده به عنوان مواد خام قابل بازیافت است.

روند قیمت PVC :

تقاضای جهانی PVC در سال2020 میلادی حدود 48 میلیون تن بوده است که سایت HIS پیش بینی نموده تا سال 2025 تقاضای آن سالانه 6 میلیون تن افزایش یابد.

در سال گذشته به دلیل کمبود کانتینر در حمل و نقل دریایی، تعمیرات خارج از برنامه شرکت ها، بارش های فصلی بی سابقه در جنوب شرق آسیا و طوفان در آمریکا عرضه PVC به شدت کاهش یافت و در کنار آن افزایش تقاضا در آسیا دست به دست هم داد و موجب افزایش قیمت تا محدوده 1600 دلار بر تن گردید.

عوامل موثر بر قیمت پی‌وی‌سی:

عوامل موثر بر قیمت پی وی سی را می‌توان به دو گروه تقسیم کرد، گروه اول، عواملی که مربوط به وضعیت بازار خود محصول هستند و گروه دوم عواملی که مربوط به وضعیت اقتصادی کشورها هستند. عواملی که در بازار این محصول وجود دارند و بر قیمت آن تاثیر می‌گذارند شامل: تغییرات قیمت بالادستی، تغییرات قیمت خوراک و تغییرات در صنایع پایین‌دستی است.

نفت محصول بالادستی پی‌وی‌سی است که تاثیر مستقیمی بر قیمت پی‌وی‌سی و اتیلن که خوراک آن است دارد. نرخ محصولات EDC و VCM نیز که پیش‌تر معرفی شدند تاثیر مستقیمی بر قیمت پی‌وی‌سی دارد. از طرفی هرگونه تغییر در سمت تقاضا برای محصولات پایین‌دستی که بازار مصرف پی‌وی‌سی است بر قیمت پی‌‌وی‌سی تاثیرگذار است.

تغییرات تولید ناخالص داخلی کشورها ازجمله عوامل کلانی است که بر قیمت پی‌وی‌سی اثرگذار است. از آنجا که عمده مصرف پی‌وی‌سی در صنعت ساختمان و کشاورزی است، بهبود صنایع تولیدی و زیرساختی کشورها یعنی رشد GDP به معنی بهبود تقاضای پی‌وی‌سی و رشد قیمت آن است.

در سال‌های 93 تا 95 به دلیل کاهش قیمت جهانی نفت و کاهش سرعت رشد اقتصادی چین، قیمت‌ کامودیتی‌ها و ازجمله پی‌وی‌سی کاهش داشته است که مجددا در سال‌های 96 و 97 به دلیل سیاست‌های اتخاذ شده از سمت چین رشد کرده است.

سال 97 نیز آغاز جنگ تجاری چین و آمریکا بود که با شدت گرفتن این جنگ در سال 98، قیمت کامودیتی‌ها ازجمله پی‌وی‌سی با کاهش مواجه شد. در اواخر سال 98 کاهش یافتن جنگ تجاری چین و آمریکا خبر خوبی بود ولی به دلیل شیوع کرونا در همان دوره، نفت و سایر کامودیتی‌ها به سبب کاهش تقاضا افت قیمتی قابل‌توجهی را تجربه کردند.

در سال 99 آمریکا و کشورهای اروپایی شاهد کمبود عرضه بودند و از طرفی، قسمت تقاضای این مناطق تقویت شد که همین امر توانست کاهش قیمت‌ها را جبران کند.

آمریکا بزرگ‌ترین صادرکننده پی‌وی‌سی در جهان است. شرکت تایوانی فورموسا در ایالات متحده، از ماه اوت برای انواع پی‌وی‌سی اعلام وضعیت اضطراری کرده بود و خبرهای منتشر شده حاکی از آن بود که این وضعیت قرار است در ژوئن 2021 لغو شود. توقف تولید پی‌وی‌سی توسط این تولیدکننده، سمت عرضه این محصول را دچار اختلال کرده بود، با توجه به بازار صادراتی جذاب و نیاز داخلی آمریکا، شرکت فورموسا فعالیت خود را آغاز کرده و به‌تدریج در حال افزایش تولید است.

در نمودار زیر روند قیمتی پی وی سی در یک سال اخیر قابل مشاهده است.

صورت سود و زیان سال های 1398 و 1399 و پیش بینی صورت سود و زیان سال 1400 و 1401 شرکت:

برای پیش بینی صورت سود و زیان شرکت پتروشیمی غدیر اقلام دلار، تورم و پی وی سی را مطابق جدول زیر در نظر گرفتیم،

با توجه به روند صعودی قیمت نفت و افزایش تقاضا بابت آن، پیش بینی کاهش نرخ چشمگیری برای PVC دیده نمی‌شود.

اقلام	1398	1399	1400	1401
دلار(ریال)	11،000	220،000	230،641	280،000
تورم	25%	25%	30%	40%
نرخ pvc(دلار بر تن)	851	949	1،380	1،550
نرخ EDC(دلار بر تن)	385	336	777	780
نرخ کلر (ریال بر تن)	7,970,125	8,148,001	8,305،815	10,083،326

	1398	1399	1400	1401
درآمدهای عملیاتی	10،098،935	25،751،093	39،807،266	56،022،456
بهای تمام شده درآمدهای عملیاتی	7،339،282-	11،377،001-	20،329،969-	28،256،834-
سود ناخالص	2،759،653	14،374،092	19،477،298	27،765،622
هزینه های فروش، اداری و عمومی	316،441-	471،150-	409،087-	547،832-
سایر درآمدها وهزینه‌های عملیاتی	5،368-	637،693-	899،114	1،484،889
سود عملیاتی	2،437،844	13،265،249	19،967،325	28،702،678
هزینه های مالی	15،180-	0	0	0
سایر درآمدها و هزینه های غیرعملیاتی	46،851	873،113	1،015،198	1،235،620
سود قبل از مالیات	2،469،515	14،138،362	20،982،523	29،938،299
مالیات	177،905-	1،051،537-	1،468،777-	2،095،681-
مالیات قبل	0	168،699	0	0
سود خالص	2،291،610	13،255،524	19،513،746	27،842،618
سود هر سهم	1،763	10،197	15،011	21،417
سرمایه	1،300،000	1،300،000	1،300،000	1،300،000

نکات قابل توجه در تحلیل شرکت پتروشیمی غدیر:

کلر مورد نیاز شرکت از پتروشیمی اروند تامین می گردد که به دلیل کمبود کلر به عنوان ماده اولیه شرکت اقدام به خرید EDC به عنوان خوراک ثانویه می نماید. در صورت تامین کلر به میزان کافی شرکت ظرفیت خریداری 90 هزار تن کلر در ظرفیت را دارا می باشد اما در سال های 98 و 99 به ترتیب 54 و 59 هزار تن کلر خریداری کرده است.
به دلیل کاربرد گسترده PVC در صنایع مختلف ( لوله و اتصالات، پوشاک، چسب، ورق و فیلم نرم، قوطی ها و قطعات پلاستیکی و..) گسترش فعالیت این صنایع منجر به افزایش تقاضا و قیمت این محصول گشته و بر سودآوری شرکت تاثیر مثبت خواهد داشت.
شرکت در سال 1400 کلر و EDC خود را از پتروشیمی اروند، اتیلن را از پتروشیمی مارون خریداری می کند. اما نکته جالب توجه این است که امسال شرکت در 6 ماهه اول VCM خریداری نکرده و تولید را از ماده اولیه کلر انجام داده است که به افزایش حاشیه سود شرکت نیز منجر شده است.
دلیل کاهش تولید بعد از سال 1396 کمبود خوراک بوده است.
قیمت گذاری کلر بر اساس نرخ های مصوب اعلامی توسط کمیته قیمت‌گذاری شرکت صنایع پتروشیمی خلیج فارس صورت می پذیرد. ضمناً نرخ کلر در سال 1399 و 1400 تقریباً ثابت بوده و تغییری نداشته است.
در سال های 98 و 99 به دلیل کاهش قیمت های جهانی PVC اقبال به فروش داخلی بیشتر بوده و میزان فروش صادراتی شرکت نسبت به فروش داخلی کاهش پیدا کرده است اما در 6 ماهه مجدد شرکت با افزایش نرخ های جهانی، درصد فروش صادراتی را افزایش داده است.